韓國台灣電子業，誰靠政府硬撐?

提到韓國企業，我常聽到這樣的評論：「還不是都靠韓國政府撐的?還能再撐多久?」然而隨著時間過去，「靠政府硬撐」的韓國企業們，尤其是三星電子，卻在許多領域領先台灣廠商，而且差距越來越大。

前幾天在經濟日報看到一篇評論《韓企「匯」避險 台廠躲溫室》(註一)，一邊閱讀，我的心一直往下沉。我發現從韓國企業面臨的匯率風險比台灣廠商險惡很多，韓國電子業也逐漸不需金融業的扶持。台灣電子業才是真正保溫箱裡的小寶貝，政府和金融體系真是唯恐小寶貝吹風受寒，小寶貝卻還常常哭鬧嫌政府照顧不周。

曾經有台灣企業大老批評央行眨值不夠，不照顧出口廠商，然而《韓企》文中提到「不僅有時貶值幅度超前，升值幅度也時常領先各國」。我查了一下，韓圜波動幅度是台灣的三倍!!韓圜以03年9月為基準，對美元的匯率約在正30%至負25%之間劇烈波動，震盪幅度約為55%(實際上2008年先眨4成，2009年再升4成)，同時間台幣對美元的匯率則約在正15%至負3%之間狹幅波動，震盪幅度約為18%。如果你是韓國出口廠商，日子真的比較好過嗎?

資料來源：Google Finance，以2003/9/19為匯率比較基準日

三星電子在2005-2010年的總資本支出金額高達408億美元，是全球科技業最高的，比次高的intel同時間投資額311億美元高了1/3，超過第三名台積電的174億美元的兩倍。也有人說三星的槓桿做很大，再下去很危險，前陣子網路上的文章甚至說三星的瘋狂投資是「逆天而行」，我以為又是一個韓國財團靠政府硬撐的例子。

資料來源：Gartner/2012年3月商業周刊

 可是我錯了。《韓企》文中提到三星和LG「借款不多，因為兩家公司獲利很強」，讓我吃了一驚，查了下這兩家公司的財報(註二)。我發現產品包山包海的三星電子(從洗衣機、面板到半導體)，2011年底負債比率只有區區的34.6%，手上的現金也高於銀行借款，財務結構相當健全，然而台灣和日本的對手已經滿地找牙，奄奄一息。台灣的大型電子股大概只有台積電的資產負債表比較體面一些，其他大型組裝廠的銀行借款都很高(鴻海負債比67.1%，註三)，面板廠是更不用說了。

其實三星電子在1997年底的負債比也曾高達85.5%，但這15年來逐漸下降，在2005年後負債比就就不曾超過45%了。如果韓國政府曾經動用金融體系來扶持三星電子，那也早已是過去式了。LG電子的財報不若三星電子亮眼，不過財務結構也在改善中。

以台灣和韓國電子業的現況來說，誰比較像政府動用金融體系來扶持的產業呢?

讓我心往下沉的不只是兩國差距沒有縮小的跡象。三星最近出了很多很有特色的Smart Phone，比方Galaxy Note，而我對這些產品是很感興趣的。因為我是真心的感興趣，我的心就更往下沉了。

                                                                    Ian Chang 2012.3.27

註一： http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN2/6975478.shtml
註二： 資料來源為Bloomberg。過去20年資產負債表均以年底合併報表為討論基礎。本文負債比率定義為總負債除以總資產。
註三： 資料來源為Cmoney，2011/9/30合併資產負債表。